周五，在市场情绪回暖的带动下，天然橡胶期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期货主力合约站上12000元/吨的整数关口。纵观本周，沪胶期货主力价格表现振荡微升，周度收涨1.05%。整体来看，本周国内天胶市场利好支撑疲软，胶价维持宽幅振荡格局。

可以看到，近两个月以来，天然橡胶市场消息比较热闹，前有云南旱灾消息发酵，后有收储传闻，然而天然橡胶期价终究支撑不力，逐步归于平静。从整个5月行情来看，生意社指出，5月天然橡胶行情上半月上行，下半月回调，全月呈倒“V形”走势。生意社商品行情分析系统监测显示，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱振荡。综合来看，5月天然橡胶盘面微涨1.04%，行情短期受消息提振有小幅上行，但市场供多需少，终究无力支撑，上行态势转而向下。

五一假期归来，市场传言称国储今年将收储10万吨天然橡胶新胶，天胶价格应声上涨，影响持续多日。直至5月月中，收储传闻叠加产区降雨，市场氛围再次提升，沪胶突破12300元/吨，国产全乳现货胶主流报价至11880元/吨。而后该消息始终未得到证实，市场影响逐步消失匿迹。

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可以看到，继此前云南干旱传闻发酵后，5月以收储为核心展开的新一季交割品博弈仍然激烈。中信建投期货能化分析师童长征表示，天然橡胶此轮的上涨与下跌，与收储这一传闻息息相关。他指出，国储收储的政治、战略意义大于经济意义，橡胶与石油、钢铁、煤炭并称为四大工业原料，是关系国计民生、国防安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对于全球来说，天然橡胶是严重过剩的。但要考虑到一个事实：中国的天然橡胶的自给率不足20%，高度依赖进口。从中国本身的天然橡胶来说，是供不应求的。因此，在当前诡谲多变的国际政治格局中，对天然橡胶的储备其实是有很高的必要性。

“此前橡胶收储传闻的收储量为10万吨，收储的对象是国产全乳胶（即期货交割品）。10万吨的量相对于整个天然橡胶的年产量来说非常小，不过才占0.7%，即便对中国全年的消费量来说也只占1.7%。从这个角度来说，对天然橡胶整体的供求几无影响。但是如果收储的对象是交割品的话，性质就不同了。因为目前全年国产全乳的最大产量不过30万吨（去年仅17万吨，今年估计在20万—25万吨），那么收储的量其实占到相当全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在童长征看来，如果国储轮储橡胶事件成立，根据交割品的供求判断影响，再结合历史上收储的影响，RU的价格有可能会更上一层楼。但是，由于整个事件的进程会非常缓慢，价格的反应不会即刻见效。

供应旺季来袭基本面难言乐观

进入6月，伴随着物候条件的改变，产区全面开割上量，橡胶供应旺季到来，然而天胶下游需求并未有趋势性改善，胶价上涨动能驱动依旧缺乏。

国投安信期货能化分析师胡华钎告诉记者，目前全球天然橡胶供应进入季节性的增产期，中国云南天然橡胶产区加速恢复开割，预计6月中旬全面开割，海南产区已经全面开割，海外越南天然橡胶产区也全面开割，目前主要产胶国产区逐渐进入雨季，物候条件已经由差变好。但是由于目前天然橡胶上游原料价格相对偏低，胶农割胶积极性不高，加工厂利润也偏低，工厂加工积极性也不高。

大地期货橡胶研究员唐逸表示，后续橡胶供应端将逐步恢复正常，产量逐渐增加。目前云南产区大面积开割，预计后市仍有较多降雨，干旱情况已得到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东北部产区逐步上量，南部产出仍在低位，本周以及下周预计雨水较多。越南、柬埔寨产区已大面积开割，原料数量逐步增加。同时根据历史降雨数据来看，厄尔尼诺现象下橡胶产区降雨量虽然处于历史均值以下的概率较高，但由于季节性的因素，降雨绝对数量仍然能够保证。因此，他预计后市“厄尔尼诺”现象不会是引发行情上涨的主要因素。

从需求端来看，东证衍生品研究院能化高级分析师曹璐表示，目前轮胎厂家外贸订单量较为充足，对开工率形成一定支撑，加上轮胎用原料价格处于低位，轮胎厂家开工积极性尚可。而内销市场需求表现依然偏弱，各层级经销商仍以消耗前期库存为主，对后市较为悲观、谨慎补货。

隆众资讯最新数据显示，目前下游外贸订单充足，加之内销订单缺货现象仍存，企业排产积极性不减。半钢胎样本企业产能利用率为77.43%，环比0.12%，同比 15.41%。不过全钢胎厂开工小降，个别企业因内销出货压力加大，为控制成品库存压力，存适度降负现象，全钢胎样本企业产能利用率为66.34%，环比-0.34%，同比 8.48%。

整体来看，胡华钎认为，目前天然橡胶基本面处于供需两弱的格局中，尤其是下游需求分歧较大。“主要是不同的市场主体预期不同，但是整体来说此前市场对今年的预期过高。从下游轮胎行业来看，今年以来国内轮胎开工、产量和出口同比数据还是不错的，反映国内实际需求并不差。但是从汽车行业来看，由于汽车刺激政策退出，今年国内汽车市场相对疲软，价格战等负面消息较多，市场总体上偏悲观。此外，青岛地区天然橡胶现货库存持续攀升，有些人认为是国内需求不行，但是其实是进口过多导致的。”

在胡华钎看来，目前主要还是宏观面主导胶价走势，一方面中国经济复苏进程、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进程，以及美国银行危机和美债上限问题等。看向下半年，他认为天然橡胶基本面仍然缺乏指引，只有天气和轮储仍有可能“掀起波澜”，而宏观面预计比上半年好，比如美联储加息步伐暂缓、国内经济回暖等，因此对天然橡胶市场不宜过度悲观。

“短期市场没有明确方向，主要跟随宏观因素波动。”唐逸认为，“供应端仍然是主导后市胶价走势的主要因素，随着各产区开割后产量逐渐增加，海外恢复速度仍然偏慢，预计干胶的数量并不会少，包括今年交割品的数量。我们中期观点仍然偏空，后市预计存在下跌的空间。”

曹璐则表示，在供给端没有天气影响的情况下，后续主导胶价的因素主要在需求端。从下半年来看，外需受海外经济衰退和汽车半导体短缺影响，预计难有起色。外需走弱也导致海外货源涌入国内，对国内现货端构成压力。内需方面，春节前市场基于内需复苏的逻辑，已经出现一波反弹行情，但节后市场从交易预期开始转向交易现实，由于国内需求复苏不及预期，胶价因此持续承压运行。整体来看，她表示短期胶价基本面缺乏向上驱动，只有价格的绝对低位才能刺激有效的去库和资金再次做多的意愿。后续还需继续关注天气端是否有扰动因素，一旦天气出现异常状况，或将带来新的阶段性行情。

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